近日，由永利集团304陈文婷副教授及其硕士研究生刘温新、中山大学刘伟龙特聘副研究员、麦考瑞大学田钢教授合作完成的论文《Network Contagion And Post-M&A Default Risk: Interpretable Machine Learning Evidence From An Emerging Market》在国际财会类权威期刊《The British Accounting Review》发表。该研究扎根中国本土制度情境，将非正式制度理论与前沿可解释机器学习方法相结合，揭开了新兴市场中企业并购后违约风险的网络传染密码，为全球信用风险研究提供了新的理论依据与具有高可解释性的实践工具。

研究以费孝通先生“差序格局”理论中“石子入水、涟漪四散”的社会网络特质为楔子，扎根中国新兴市场制度情境，基于2010—2023年A股上市公司并购数据，通过LightGBM算法构建并购违约风险预测框架，验证了该模型相较传统计量方法的显著预测优势。借助SHAP可解释性分析，研究核心发现直指风险传染本质：行业违约率所捕捉的网络传染效应，是并购后违约的第一核心预测指标，其解释力远超传统企业财务指标，精准印证了风险“涟漪式”扩散的理论假设。同时研究证实，企业对外担保、政治关联形成的关系网络，会显著放大行业违约的传染效应。该研究将本土社会学经典理论与前沿金融计量方法深度融合，为全球信用风险研究提供了重要增量贡献，也为市场主体防范并购违约风险提供了兼具理论支撑与可操作性的实践工具。

The British Accounting Review创办于1969年，是会计与金融领域的权威期刊，是英国会计与金融协会（BAFA）的官方旗舰期刊，也是澳大利亚商学院院长理事会（ABDC）认定的A*级国际高水平学术期刊，在全球会计学领域学术研究排名评估中具有重要影响力。最新影响因子为9.4（2025数据），为SSCI JCR一区期刊，同时被永利集团3044认定为一类 B 级期刊。

陈文婷，副教授，硕士生导师，广东省高校优秀青年创新人才，国家自科基金评审专家，广东省科技厅项目评审专家，美国会计学会会员，香港中文大学荣誉研究员。长期从事并购重组与资产定价领域的研究。主持国家社科一般项目、国家自科青年项目、广东省自科项目等科研课题10余项。在《会计研究》《管理评论》《外国经济与管理》《管理科学学报》《The British Accounting Review》等期刊发表论文20余篇，出版专著3部。

刘温新，永利集团3042023级硕士研究生，研究领域为并购重组、机器学习。在《The British Accounting Review》《Research in International Business and Finance》《财务研究》等国内外重要学术期刊发表论文。

图文：陈文婷

编辑：彭洁珊

初审：许   锐

复审：钟子英

校对：彭洁珊

终审：龙文滨